كشفت دراسة لـ«الجريدة» بشأن مجمل الأسهم المدرجة في سوق الكويت للأوراق المالية، من حيث القيمة الدفترية، أن نحو 13% من الأسهم المدرجة في البورصة الكويتية مازالت تتمتع بمضاعف قيمة دفترية يغري بالشراء، وفي المقابل فإن المتبقي عند مستويات سعرية مرتفعة نسبياً، أو أنها باتت منتفخة.

جاء في نتائج الدراسة التي استندت الى اقفالات أسعار الاسهم الخميس الماضي أن شركة المصالح العقارية تصدرت الشركات المدرجة، من حيث افضل مضاعف للقيمة الدفترية، ومن بين 26 شركة تمثل نحو 13% من الشركات المدرجة سجلت مضاعف قيمة دفترية اقل من واحد صحيح حيث بلغ للشركة 0.09، بينما سجل 0.62 في الشركة الدولية للاجارة والاستثمار و0.64 في شركة الصناعات المتحدة و0.66 في مجموعة خدمات الحج والعمرة، بينما بلغ في شركة اسمنت بورتلاند الكويت 0.68، وفي شركة التخصيص القابضة 0.69، وبلغ مضاعف القيمة الدفترية في شركة المجموعة الدولية للاستثمار 0.70، وفي شركة المشروعات الكبرى 0.70، ومثلها في المجموعة العربية للتأمين، وجاءت في المركز العاشر شركة التمدين الاستثمارية، وبلغ مضاعف القيمة الدفترية لها 0.75.

Ad

وتتسبب عوامل عدة في تضخم الأسعار وانتفاخها، اولها السيولة الفائضة في السوق الناتجة عن جملة عوامل، منها أرباح النصف الأول الجيدة والقروض التي انهالت على السوق للمتاجرة بالأسهم، وزيادة الإنفاق العام بنسب كبيرة وضيق الفرص الاستثمارية الأخرى، الذي يؤدي في النهاية إلى تدفق أو تسرب سيولة من قطاعات عدة إلى الأسهم.

مخاطر استدعت مقاييس جديدة

إن الانتفاخات التي تسجلها اسعار الكثير من الشركات لها الكثير من المخاطر التي يمكن أن تنعكس على البورصة نتيجة لتضخم بعض الاسهم، وحتى يتم السيطرة على تلك الانتفاخات في الاسعار والقضاء على ما يسمى بـ «Balloon Prices» بدأ المحللون لأوضاع أسواق الأسهم يستخدمون مقاييس جديدة لتقييم واقع ومستقبل الأسواق بوجه عام أصبح فيها مقياس مضاعف السعر الى الأرباح يقاس محسوباً على أساس المتوسط السنوي للنمو بدلا من الأرباح، وهذا يعد من أبرز المقاييس التي يدور عنها الحديث حالياً، كما ان هناك مقياسا آخر، وهو مقياس مضاعف السعر الى القيمة الدفترية. وتحويل الأنظار نحو هذه المقاييس بدأ يتزايد في الآونة الأخيرة، وخصوصاً في الأسواق الاقليمية التي تتسم بنوع من الجرأة والمغامرة مثل أسواق قطر والسعودية والإمارات ومصر في الفترة الحالية.

مضاعف القيمة الدفترية

ان مقياس مضاعف سعر السوق الى القيمة الدفترية (P/B)، يُعد من المؤشرات المهمة لقياس مدى التضخم أو المغالاة، من حيث ارتفاع أو انخفاض سعر السهم، فكلما ارتفع كان ذلك مؤشرا أوليا للمبالغة في سعر السهم، وكلما انخفض كان مؤشرا اوليا ايضا، ولكن لانخفاض سعر السهم ومن منظور معاكس، ويقيس ذلك المؤشر مدى درجة الثقة في السهم، إذ كلما ارتفع كان ذلك دلالة اولية على ارتفاع الثقة، وكلما انخفض كان دلالة اولية لانخفاض الثقة بالسهم.

ويبلغ مضاعف سعر السوق إلى القيمة الدفترية للسهم 2.17 مرة كمتوسط لجميع الشركات المدرجة في سوق الكويت للأوراق المالية، ويتفاوت ذلك المضاعف بشكل ملحوظ من قطاع إلى آخر، حيث يبلغ ذروته في قطاع البنوك بمعدل 4.3 مرات، بينما يبلغ أدناه في قطاع التأمين بمعدل 1.2 مرة.